Spreads de crédito, explicados

¿Qué es un spread de crédito?

Un spread de crédito es una posición de dos patas: vendes (emites) una opción y, al mismo tiempo, compras otra opción del mismo tipo y el mismo vencimiento que está más fuera del dinero. Ambas patas son calls, o ambas patas son puts, nunca una mezcla. Como cobras más prima por la opción que vendes que lo que pagas por la opción que compras, el resultado neto es un crédito: entra efectivo en tu cuenta cuando se abre la operación.

La opción que compras es la clave de toda la estructura. Por sí sola, vender una opción te expone a pérdidas grandes o incluso ilimitadas. La pata larga se sitúa detrás de la pata corta y limita el daño, convierte una operación de riesgo indefinido en una de riesgo definido. Si los conceptos básicos son nuevos para ti, nuestra guía de calls frente a puts explica qué son las calls y las puts antes de combinarlas.

Las dos variantes: spreads de put y spreads de call

Existen dos versiones que son una imagen especular la una de la otra, nombradas según la dirección a la que se inclinan:

• Bull put spread, vende una put, compra una put de ejercicio más bajo. Cobra un crédito y obtiene beneficio si la acción se mantiene por encima del ejercicio de la put corta. Expresa una visión de neutral a alcista.
• Bear call spread, vende una call, compra una call de ejercicio más alto. Cobra un crédito y obtiene beneficio si la acción se mantiene por debajo del ejercicio de la call corta. Expresa una visión de neutral a bajista.

En ambos casos, la pata corta es la que está más cerca del precio actual (lleva más prima), y la pata larga es la protección más barata y más alejada. La distancia entre los dos ejercicios se denomina amplitud del spread, y determina lo máximo que puedes perder.

El objetivo: conservar el crédito neto

El objetivo de un spread de crédito es sencillo: conservar la mayor parte posible de la prima que cobraste. El mejor desenlace es que ambas opciones venzan sin valor porque la acción se mantuvo en el lado favorable de tu ejercicio corto. Cuando eso ocurre, nadie ejerce en tu contra, cerrar la pata larga no cuesta nada y todo el crédito neto es tuyo.

Por eso, los spreads de crédito se describen a menudo como una forma de obtener beneficio del paso del tiempo y de que la acción no haga algo, no rebasar el ejercicio corto. Los vendedores se benefician del decaimiento temporal, que erosiona de forma constante el valor de las opciones a medida que se acerca el vencimiento. Eso hace que la estructura sea popular entre traders que mantienen una visión direccional pero moderada en lugar de esperar un gran movimiento.

Ganancia máxima, pérdida máxima y punto de equilibrio

Así cuadran los números en un único spread de crédito mantenido hasta el vencimiento. Recuerda que cada contrato representa 100 acciones, así que multiplica por 100 para las cifras en dólares.

• Ganancia máxima = el crédito neto recibido. Se alcanza cuando ambas patas vencen sin valor. Nunca puedes ganar más que la prima que cobraste por adelantado.
• Pérdida máxima = (la amplitud entre los ejercicios − el crédito neto). Se alcanza cuando la acción termina más allá de la pata larga, de modo que el spread queda totalmente dentro del dinero. La pérdida está limitada, esa es la característica que lo define.
• Punto de equilibrio = el ejercicio corto ajustado por el crédito neto. Para un bull put spread es el ejercicio de la put corta menos el crédito; para un bear call spread es el ejercicio de la call corta más el crédito.

Fíjate en la forma: una ganancia pequeña y limitada, frente a una pérdida mayor pero también limitada. Un spread de crédito normalmente arriesga más de lo que puede ganar en cualquier operación individual. Comprender esa asimetría: y que la pérdida suele superar al crédito: es lo más importante que debes interiorizar antes de realizar la operación.

Elegir ejercicios, amplitud y vencimiento

Tres decisiones dan forma a cada spread de crédito: cuán fuera del dinero está el ejercicio corto, cuán ancho es el spread y cuánto falta para el vencimiento.

• Distancia del ejercicio corto, un ejercicio corto más alejado del precio cobra menos crédito pero tiene menos probabilidad de ser rebasado. Un ejercicio corto cercano al precio cobra más crédito pero tiene más probabilidad de terminar dentro del dinero.
• Amplitud, una separación mayor entre ejercicios cobra más crédito pero eleva la pérdida máxima. Una separación más estrecha limita mucho la pérdida pero cobra menos.
• Vencimiento (DTE): los spreads de vencimiento más corto decaen más rápido, lo que favorece al vendedor, pero dejan menos margen de error. Los spreads de vencimiento más largo cobran más prima pero mantienen la posición expuesta durante más tiempo.

Las primas también dependen de la volatilidad implícita: una IV más alta significa créditos más generosos pero, por lo general, un movimiento esperado mayor en tu contra. Las griegas (especialmente theta y delta) describen cómo afectan a cada pata el decaimiento temporal y la sensibilidad al precio. Leer una cadena de opciones real también ayuda; los ejercicios corto y largo que eliges salen directamente de ella.

Asignación y salida anticipada

Como estás corto en una opción, pueden asignarte en la pata corta si entra dentro del dinero: y con las opciones de acciones de estilo americano, eso puede ocurrir de forma anticipada, antes del vencimiento, sobre todo en torno a las fechas ex-dividendo. La asignación en la pata corta sin que se ejerza la pata larga puede dejarte con acciones (o corto en ellas) de forma inesperada, por lo que muchos traders cierran el spread antes de que entre muy dentro del dinero en lugar de dejar que la asignación siga su curso.

Muchos traders tampoco esperan al vencimiento. Si el spread ha decaído y se ha captado la mayor parte del crédito, algunos cierran antes para asegurar la ganancia y liberar el colateral; si va en su contra, algunos cierran para limitar la pérdida por debajo del máximo teórico. Ambas son decisiones, no reglas, la estructura simplemente define de antemano el peor de los casos.

Cuándo usan los traders un spread de crédito, y los riesgos

Un spread de crédito suele encajar con un trader que tiene una visión direccional moderada, espera que una acción se mantenga por encima o por debajo de un nivel en lugar de hacer un gran movimiento, y que quiere conocer la pérdida máxima por adelantado. El riesgo definido es la razón por la que muchos traders prefieren un spread a vender una opción descubierta, donde las pérdidas pueden ser mucho mayores.

Los riesgos clave son fáciles de pasar por alto cuando estás centrado en el crédito:

• La pérdida suele pesar más que el crédito. La pérdida máxima es normalmente varias veces la prima cobrada, así que una operación perdedora puede eliminar varias ganadoras.
• Un movimiento brusco puede atravesar ambos ejercicios. Los huecos por resultados o noticias pueden llevar el spread a su pérdida máxima rápidamente, con poco margen para reaccionar.
• Asignación y cambios de volatilidad. La asignación anticipada en la pata corta, o un salto en la volatilidad implícita, pueden perjudicar la posición antes del vencimiento aunque el desenlace final hubiera estado bien.

Una forma habitual de familiarizarse con la mecánica: selección de ejercicios, amplitud, decaimiento, cómo se siente la asignación, es practicarla sin dinero en juego. RadarPulse incluye una cartera de paper trading de 100.000 $ gratuita, y la Academia, para que puedas practicar la estructura antes de probarla de verdad. Ten en cuenta que el flujo de opciones de RadarPulse tiene un retraso de 15 minutos salvo en el plan Elite.

Preguntas frecuentes

¿Qué es un spread de crédito en términos sencillos?

Un spread de crédito es una posición de opciones de dos patas: vendes una opción y compras otra opción del mismo tipo y vencimiento que está más fuera del dinero. Recibes más por la opción que vendes que lo que pagas por la que compras, así que cobras una prima neta (un crédito) por adelantado. La pata larga limita el riesgo de la pata corta.

¿Cuál es la pérdida máxima en un spread de crédito?

La pérdida máxima es la diferencia entre los dos precios de ejercicio menos el crédito neto recibido, multiplicada por 100 por contrato. Como la opción comprada limita la opción vendida, la pérdida está definida y se conoce de antemano, a diferencia de vender una opción descubierta, donde la pérdida puede ser mucho mayor.

¿Cuáles son los riesgos de un spread de crédito?

La pérdida máxima suele ser varias veces mayor que el crédito cobrado, así que una sola operación perdedora puede borrar varias ganadoras. La asignación en la pata corta, un movimiento brusco que rebase ambos ejercicios y los cambios en la volatilidad implícita pueden actuar en contra de la posición. Operar con opciones implica un riesgo sustancial de pérdida.

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