Credit Spreads, erklärt

Was ist ein Credit Spread?

Ein Credit Spread ist eine Position aus zwei Beinen: Sie verkaufen (schreiben) eine Option und kaufen gleichzeitig eine andere Option desselben Typs und derselben Fälligkeit, die weiter aus dem Geld liegt. Beide Beine sind Calls oder beide Beine sind Puts, niemals eine Mischung. Da Sie mehr Prämie für die verkaufte Option vereinnahmen, als Sie für die gekaufte Option zahlen, ist das Nettoergebnis ein Guthaben (Credit): Beim Eröffnen des Trades fließt Geld auf Ihr Konto.

Die gekaufte Option ist der eigentliche Sinn der Struktur. Für sich allein setzt Sie der Verkauf einer Option großen oder sogar unbegrenzten Verlusten aus. Das Long-Bein steht hinter dem Short-Bein und begrenzt den Schaden, es macht aus einem Trade mit undefiniertem Risiko einen mit definiertem Risiko. Wenn Ihnen die Grundbausteine neu sind, erklärt unser Leitfaden Calls vs. Puts, was Calls und Puts sind, bevor Sie sie kombinieren.

Die zwei Varianten: Put Spreads und Call Spreads

Es gibt zwei spiegelbildliche Versionen, benannt nach der Richtung, zu der sie tendieren:

• Bull Put Spread, verkaufen Sie einen Put, kaufen Sie einen Put mit niedrigerem Basispreis. Er vereinnahmt ein Guthaben und ist profitabel, wenn die Aktie über dem Basispreis des verkauften Puts bleibt. Er drückt eine neutral-bis-bullische Haltung aus.
• Bear Call Spread, verkaufen Sie einen Call, kaufen Sie einen Call mit höherem Basispreis. Er vereinnahmt ein Guthaben und ist profitabel, wenn die Aktie unter dem Basispreis des verkauften Calls bleibt. Er drückt eine neutral-bis-bärische Haltung aus.

In beiden Fällen ist das Short-Bein dasjenige, das näher am aktuellen Kurs liegt (es trägt mehr Prämie), und das Long-Bein ist der billigere, weiter entfernte Schutz. Der Abstand zwischen den beiden Basispreisen wird als Breite des Spreads bezeichnet und bestimmt den höchstmöglichen Verlust.

Das Ziel: die Nettoprämie behalten

Das Ziel eines Credit Spreads ist unkompliziert: so viel wie möglich von der vereinnahmten Prämie behalten. Das beste Ergebnis ist, dass beide Optionen wertlos verfallen, weil die Aktie auf der günstigen Seite Ihres Short-Basispreises geblieben ist. Wenn das passiert, übt niemand gegen Sie aus, das Long-Bein kostet beim Glattstellen nichts, und die gesamte Nettoprämie gehört Ihnen.

Deshalb werden Credit Spreads oft als Möglichkeit beschrieben, vom Vergehen der Zeit und davon zu profitieren, dass die Aktie etwas nicht tut, nämlich den Short-Basispreis nicht durchbricht. Verkäufer profitieren vom Zeitwertverfall, der den Wert der Optionen mit Annäherung an die Fälligkeit stetig aufzehrt. Das macht die Struktur bei Tradern beliebt, die eine gerichtete, aber moderate Einschätzung haben, statt eine große Bewegung zu erwarten.

Maximalgewinn, Maximalverlust und Break-even

So geht die Rechnung bei einem einzelnen Credit Spread auf, der bis zur Fälligkeit gehalten wird. Denken Sie daran, dass jeder Kontrakt 100 Aktien repräsentiert, multiplizieren Sie also für Dollarbeträge mit 100.

• Maximalgewinn = die erhaltene Nettoprämie. Er wird erreicht, wenn beide Beine wertlos verfallen. Sie können nie mehr verdienen als die vorab vereinnahmte Prämie.
• Maximalverlust = (die Breite zwischen den Basispreisen − die Nettoprämie). Er wird erreicht, wenn die Aktie jenseits des Long-Beins endet, sodass der Spread vollständig im Geld ist. Der Verlust ist begrenzt, das ist das entscheidende Merkmal.
• Break-even = der Short-Basispreis, angepasst um die Nettoprämie. Bei einem Bull Put Spread ist es der Basispreis des verkauften Puts minus der Prämie; bei einem Bear Call Spread der Basispreis des verkauften Calls plus der Prämie.

Beachten Sie die Form: ein kleiner, begrenzter Gewinn gegen einen größeren, aber ebenfalls begrenzten Verlust. Ein Credit Spread riskiert bei einem einzelnen Trade in der Regel mehr, als er einbringen kann. Diese Asymmetrie zu verstehen: und dass der Verlust üblicherweise die Prämie übertrifft: ist das Wichtigste, was Sie verinnerlichen sollten, bevor Sie den Trade platzieren.

Basispreise, Breite und Fälligkeit wählen

Drei Entscheidungen prägen jeden Credit Spread: wie weit aus dem Geld der Short-Basispreis liegt, wie breit der Spread ist und wie viel Zeit bis zur Fälligkeit bleibt.

• Abstand des Short-Basispreises, ein weiter vom Kurs entfernter Short-Basispreis vereinnahmt weniger Prämie, wird aber seltener durchbrochen. Ein Short-Basispreis nahe am Kurs vereinnahmt mehr Prämie, endet aber eher im Geld.
• Breite, ein größerer Abstand zwischen den Basispreisen vereinnahmt mehr Prämie, erhöht aber den maximalen Verlust. Ein engerer Abstand begrenzt den Verlust straff, bringt aber weniger ein.
• Fälligkeit (DTE): kürzer laufende Spreads verfallen schneller, was den Verkäufer begünstigt, lassen aber weniger Spielraum für Fehler. Länger laufende Spreads vereinnahmen mehr Prämie, halten die Position aber länger im Risiko.

Die Prämien werden auch von der impliziten Volatilität bestimmt, eine höhere IV bedeutet üppigere Prämien, aber meist auch eine größere erwartete Bewegung gegen Sie. Die Greeks (besonders Theta und Delta) beschreiben, wie Zeitwertverfall und Kursempfindlichkeit jedes Bein beeinflussen. Auch das Lesen einer echten Optionskette hilft; die gewählten Short- und Long-Basispreise stammen direkt daraus.

Zuteilung und vorzeitiger Ausstieg

Da Sie eine Option verkauft haben, können Sie am Short-Bein zugeteilt werden, wenn es ins Geld läuft: und bei Aktienoptionen amerikanischen Stils kann das vorzeitig geschehen, vor der Fälligkeit, besonders rund um Ex-Dividenden-Termine. Eine Zuteilung am Short-Bein, ohne dass das Long-Bein ausgeübt wird, kann Sie unerwartet mit Aktien (oder einer Short-Position) zurücklassen. Deshalb schließen viele Trader den Spread, bevor er tief ins Geld gerät, anstatt die Zuteilung geschehen zu lassen.

Viele Trader warten zudem gar nicht erst auf die Fälligkeit. Wenn der Spread an Wert verloren hat und der Großteil der Prämie vereinnahmt ist, schließen manche frühzeitig, um den Gewinn zu sichern und die Sicherheitsleistung freizugeben; läuft er gegen sie, schließen manche, um den Verlust unter dem theoretischen Maximum zu begrenzen. Beides sind Entscheidungen, keine Regeln: die Struktur definiert lediglich den schlimmsten Fall im Voraus.

Wann Trader einen Credit Spread nutzen: und die Risiken

Ein Credit Spread passt tendenziell zu einem Trader mit einer moderaten gerichteten Einschätzung: der erwartet, dass eine Aktie über oder unter einem Niveau bleibt, statt eine große Bewegung zu machen, und der den maximalen Verlust im Voraus kennen möchte. Das definierte Risiko ist der Grund, warum viele Trader einen Spread dem Verkauf einer nackten Option vorziehen, bei dem die Verluste weitaus größer ausfallen können.

Die wichtigsten Risiken werden leicht übersehen, wenn man sich auf die Prämie konzentriert:

• Der Verlust überwiegt meist die Prämie. Der maximale Verlust beträgt typischerweise ein Mehrfaches der vereinnahmten Prämie, sodass ein Verlusttrade mehrere Gewinner zunichtemachen kann.
• Eine scharfe Bewegung kann durch beide Basispreise brechen. Kurslücken bei Quartalszahlen oder Nachrichten können den Spread schnell zum maximalen Verlust führen, mit kaum Gelegenheit zu reagieren.
• Zuteilung und Volatilitätsänderungen. Eine vorzeitige Zuteilung am Short-Bein oder ein Sprung der impliziten Volatilität kann der Position vor der Fälligkeit schaden, selbst wenn das Endergebnis in Ordnung gewesen wäre.

Eine gängige Methode, sich mit der Mechanik vertraut zu machen: Basispreiswahl, Breite, Zeitwertverfall, wie sich eine Zuteilung anfühlt, ist, sie ohne echtes Geld durchzuspielen. RadarPulse enthält ein kostenloses Paper-Trading-Konto über 100.000 $ sowie die Academy, damit Sie die Struktur üben können, bevor Sie sie real ausprobieren. Beachten Sie, dass der Optionsfluss von RadarPulse außer im Elite-Tarif um 15 Minuten verzögert ist.

Häufig gestellte Fragen

Was ist ein Credit Spread in einfachen Worten?

Ein Credit Spread ist eine Optionsposition aus zwei Beinen: Sie verkaufen eine Option und kaufen eine andere Option desselben Typs und derselben Fälligkeit, die weiter aus dem Geld liegt. Sie erhalten mehr für die verkaufte Option, als Sie für die gekaufte zahlen, und vereinnahmen daher vorab eine Nettoprämie (ein Guthaben). Das Long-Bein begrenzt das Risiko des Short-Beins.

Wie hoch ist der maximale Verlust bei einem Credit Spread?

Der maximale Verlust ist die Differenz zwischen den beiden Basispreisen abzüglich der erhaltenen Nettoprämie, multipliziert mit 100 pro Kontrakt. Da die gekaufte Option die verkaufte begrenzt, ist der Verlust definiert und im Voraus bekannt: anders als beim Verkauf einer nackten Option, wo der Verlust weitaus größer ausfallen kann.

Welche Risiken hat ein Credit Spread?

Der maximale Verlust ist üblicherweise mehrmals so groß wie die vereinnahmte Prämie, sodass ein einziger Verlusttrade mehrere Gewinner auslöschen kann. Eine Zuteilung am Short-Bein, eine scharfe Bewegung über beide Basispreise hinaus und Veränderungen der impliziten Volatilität können alle gegen die Position arbeiten. Der Optionshandel ist mit einem erheblichen Verlustrisiko verbunden.

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