Iron condor, explicado

¿Qué es un iron condor?

Un iron condor es una posición de opciones de cuatro patas que se forma combinando dos spreads de crédito sobre la misma acción y el mismo vencimiento: un bull put spread por debajo del precio actual y un bear call spread por encima. Dicho de forma sencilla, vendes una put y compras una put más baja, y vendes una call y compras una call más alta. Los dos ejercicios cortos se sitúan a ambos lados de donde se está operando la acción, formando un rango.

Como ambas mitades son spreads de crédito, toda la estructura aporta un crédito neto cuando la abres. Las dos opciones compradas, la put más baja y la call más alta, son las alas: limitan el riesgo en cada lado, convirtiendo lo que serían opciones cortas de pérdida ilimitada en una operación de riesgo plenamente definido. Si los spreads de crédito son nuevos para ti, la guía de spreads de crédito explica el componente básico con el que se construye esta estrategia.

Las cuatro patas

Enumeradas del ejercicio más bajo al más alto, un iron condor es:

• Compra una put (ejercicio más bajo), el ala inferior que limita el riesgo a la baja.
• Vende una put (por debajo del precio), la pata corta del spread de put.
• Vende una call (por encima del precio), la pata corta del spread de call.
• Compra una call (ejercicio más alto), el ala superior que limita el riesgo al alza.

La separación entre los dos ejercicios cortos es tu zona de beneficio, el rango dentro del cual quieres que se mantenga la acción. La separación entre cada ejercicio corto y su ala es la amplitud de ese spread, que fija la pérdida máxima de ese lado. Muchos traders construyen ambos lados con la misma amplitud para que el riesgo sea simétrico.

El objetivo: que la acción se quede en el rango

El objetivo de un iron condor es conservar el crédito neto haciendo que la acción termine entre los dos ejercicios cortos. Si lo hace, las cuatro opciones vencen sin valor, nadie ejerce en tu contra y todo el crédito es tuyo. En efecto, la posición obtiene beneficio de que una acción no haga un gran movimiento en ninguna dirección.

Por eso, un iron condor es una estrategia neutral, ligada a un rango. Se beneficia del decaimiento temporal, que erosiona de forma constante el valor de las opciones que vendiste a medida que se acerca el vencimiento, y tiende a funcionar mejor cuando una acción se mueve de lado. Eso hace que sea popular entre traders que esperan calma en lugar de un gran movimiento direccional.

Ganancia máxima, pérdida máxima y los dos puntos de equilibrio

Así cuadran los números en un único iron condor mantenido hasta el vencimiento. Cada contrato representa 100 acciones, así que multiplica por 100 para las cifras en dólares.

• Ganancia máxima = el crédito neto total recibido. Se alcanza cuando la acción termina entre los ejercicios cortos y todas las patas vencen sin valor.
• Pérdida máxima = (la amplitud de un spread − el crédito neto). La acción solo puede rebasar un lado a la vez, así que solo un spread puede alcanzar la pérdida completa, el otro vence sin valor. La pérdida está limitada.
• Puntos de equilibrio = el ejercicio de la put corta menos el crédito (el inferior) y el ejercicio de la call corta más el crédito (el superior). La acción puede derivar hacia cualquiera de los bordes y la posición sigue en tablas.

Fíjate en la forma: una ganancia pequeña y limitada en el centro, frente a una pérdida mayor pero también limitada en cualquiera de los bordes. Un iron condor normalmente arriesga más de lo que puede ganar en cualquier operación individual. Comprender esa asimetría: y que la pérdida suele superar al crédito: es lo más importante que debes interiorizar antes de realizar la operación.

Elegir ejercicios, amplitud y vencimiento

Varias decisiones dan forma a cada iron condor: cuán ancho es el rango de beneficio, cuán ancho es cada spread y cuánto falta para el vencimiento.

• Amplitud del rango, colocar los ejercicios cortos más separados hace que el rango sea más fácil de mantener pero cobra menos crédito. Un rango más estrecho cobra más crédito pero se rebasa con mayor facilidad.
• Amplitud de las alas, alas más anchas cobran más crédito pero elevan la pérdida máxima. Alas más estrechas limitan mucho la pérdida pero cobran menos.
• Vencimiento (DTE): los condores de vencimiento más corto decaen más rápido, favoreciendo al vendedor, pero dejan menos margen de error. Los condores de vencimiento más largo cobran más prima pero mantienen la posición expuesta durante más tiempo.

Las primas también dependen de la volatilidad implícita, una IV más alta significa créditos más generosos pero un movimiento esperado mayor que puede rebasar tu rango. Las griegas (especialmente theta, delta y vega) describen cómo afectan a cada pata el decaimiento temporal, el precio y la volatilidad.

Asignación y gestión de la operación

Como estás corto en dos opciones, pueden asignarte en cualquiera de las patas cortas si entra dentro del dinero: y con las opciones de acciones de estilo americano, eso puede ocurrir de forma anticipada, antes del vencimiento, sobre todo en torno a las fechas ex-dividendo. La asignación en una pata corta puede dejarte con acciones (o corto en ellas) de forma inesperada, por lo que muchos traders cierran el lado amenazado antes de que entre muy dentro del dinero.

Muchos traders gestionan la posición en lugar de esperar al vencimiento. Si se ha captado la mayor parte del crédito, algunos cierran todo el condor antes para liberar colateral; si un lado está bajo presión, algunos ajustan o cierran solo ese spread. Estas son decisiones, no reglas, la estructura simplemente define de antemano el peor de los casos.

Cuándo usan los traders un iron condor, y los riesgos

Un iron condor suele encajar con un trader que espera que una acción se mantenga ligada a un rango, moviéndose de lado en lugar de marcar una tendencia fuerte, y que quiere conocer la pérdida máxima por adelantado. El riesgo definido en ambos lados es la razón por la que muchos traders lo prefieren a vender opciones descubiertas, donde las pérdidas pueden ser mucho mayores.

Los riesgos clave son fáciles de pasar por alto cuando estás centrado en el crédito:

• La pérdida suele pesar más que el crédito. La pérdida máxima en el lado rebasado es normalmente varias veces la prima cobrada, así que una operación perdedora puede borrar varias ganadoras.
• Un movimiento brusco rompe el rango. Una tendencia fuerte o un hueco por resultados o noticias puede empujar la acción a través de un ejercicio corto rápidamente, con poco margen para reaccionar.
• Asignación y cambios de volatilidad. La asignación anticipada en una pata corta, o un salto en la volatilidad implícita, pueden perjudicar la posición antes del vencimiento aunque el desenlace final hubiera estado bien.

Una forma habitual de familiarizarse con la mecánica: selección de ejercicios, amplitud, decaimiento, cómo se siente la asignación, es practicarla sin dinero en juego. RadarPulse incluye una cartera de paper trading de 100.000 $ gratuita, y la Academia, para que puedas practicar la estructura antes de probarla de verdad. Ten en cuenta que el flujo de opciones de RadarPulse tiene un retraso de 15 minutos salvo en el plan Elite.

Preguntas frecuentes

¿Qué es un iron condor en términos sencillos?

Un iron condor es una posición de opciones de cuatro patas formada por dos spreads de crédito, un bull put spread por debajo del precio y un bear call spread por encima, sobre la misma acción y el mismo vencimiento. Cobras un crédito neto y obtienes beneficio si la acción se mantiene entre los dos ejercicios cortos, de modo que es una estrategia neutral, ligada a un rango.

¿Cuál es la pérdida máxima en un iron condor?

La pérdida máxima es la amplitud de un spread menos el crédito neto total, multiplicada por 100 por contrato. La acción solo puede rebasar un lado a la vez, así que solo un spread puede alcanzar su pérdida completa. La pérdida está definida y se conoce de antemano.

¿Cuáles son los riesgos de un iron condor?

Un movimiento brusco a través de cualquiera de los ejercicios cortos puede empujar un spread hacia su pérdida máxima, que suele ser mayor que el crédito cobrado. La asignación en una pata corta, una subida de la volatilidad implícita y los huecos en torno a los resultados actúan en contra de la posición. Operar con opciones implica un riesgo sustancial de pérdida.

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