La stratégie wheel, expliquée

Qu'est-ce que la stratégie wheel ?

La stratégie wheel est un cycle répété construit à partir de deux opérations bien connues : le cash-secured put et le covered call. Vous commencez par vendre un cash-secured put pour encaisser une prime. Si l'action reste haute, le put expire sans valeur et vous conservez la prime, puis vous en vendez un autre. Si l'action passe sous votre exercice et que vous êtes assigné, vous achetez 100 actions, et le cycle bascule vers la vente de covered calls sur ces actions jusqu'à ce qu'elles soient rappelées. Ensuite, tout recommence.

Chaque étape est une stratégie complète à part entière. La wheel se contente de les enchaîner pour que, quel que soit le sens de l'assignation, il y ait une étape suivante définie. Si les composants sont nouveaux pour vous, notre guide du cash-secured put et notre guide du covered call expliquent chaque jambe avant de les combiner.

Le cycle, étape par étape

La wheel tourne à travers un petit nombre d'étapes répétées :

• 1. Vendez un cash-secured put sur une action que vous seriez content de détenir, en mettant de côté assez de liquidité pour acheter 100 actions au prix d'exercice. Vous encaissez une prime.
• 2a. Si le put expire sans valeur (action au-dessus de l'exercice), vous conservez la prime et vendez un autre put, en répétant cette jambe pour générer du revenu.
• 2b. Si vous êtes assigné (action sous l'exercice), vous achetez 100 actions au prix d'exercice. Votre coût effectif est l'exercice moins la prime encaissée.
• 3. Vendez un covered call sur les actions pour plus de prime. S'il expire sans valeur, conservez la prime et vendez-en un autre.
• 4. Si le call est assigné, les actions sont vendues (rappelées) au prix d'exercice, et vous revenez à l'étape 1.

Voilà toute la boucle. Le nom vient de la façon dont elle « tourne » (wheel, la roue) entre la vente de puts et la vente de calls, en encaissant une prime à chaque tour.

L'objectif : un revenu de prime reproductible

L'objectif de la wheel est de générer un flux régulier de primes tout en ne détenant jamais que des actions que vous êtes à l'aise de garder. Quand vous n'êtes pas assigné, le revenu provient des puts qui expirent sans valeur. Quand vous êtes assigné, le revenu provient des covered calls sur les actions. Dans les deux cas, la prime continue d'affluer tant que vous continuez de vendre des options.

C'est une stratégie qui convient le mieux à une opinion neutre à légèrement haussière sur des entreprises stables. La prime offre aussi un petit coussin : vendre des puts sous le prix et des calls au-dessus signifie que vous transigez souvent à des prix que vous avez choisis, la prime abaissant votre coût effectif ou relevant votre prix de vente effectif.

Profit max, perte max et seuil de rentabilité

Les calculs de la wheel se comprennent le mieux une étape à la fois. Chaque contrat représente 100 actions, multipliez donc par 100 pour les montants en dollars.

• Vente du put, le gain maximal est la prime ; il est atteint si le put expire sans valeur. Le seuil de rentabilité est l'exercice moins la prime. La perte maximale est importante : si vous êtes assigné et que l'action chute à zéro, vous perdez l'exercice moins la prime.
• Vente du covered call, le gain maximal est (l'exercice du call − votre prix de revient) + la prime, atteint si les actions sont rappelées. Votre potentiel de hausse est plafonné au prix d'exercice. La perte maximale reste le risque baissier sur les actions que vous détenez, moins les primes encaissées.
• Globalement, les gains sont une série de primes plafonnées et de mouvements de prix modérés, tandis que la perte est une forte baisse potentielle sur une action que vous détenez. Les primes ne compensent qu'une petite tranche d'une grosse chute.

Remarquez la forme : beaucoup de petits gains plafonnés, face à une forte perte potentielle sur la jambe de détention d'actions que la prime entame à peine. Cette asymétrie est la chose la plus importante à intérioriser avant de lancer le cycle.

Choisir les actions, les exercices et l'échéance

Comme l'assignation peut vous laisser détenir des actions pendant un certain temps, les choix qui guident la wheel comptent :

• Le sous-jacent, la question centrale est de savoir si vous seriez content de détenir et de conserver cette action à travers un repli, puisque l'assignation peut faire exactement cela. Les valeurs volatiles paient plus de prime mais comportent un risque de drawdown plus élevé.
• Distance de l'exercice, les puts plus bas que le prix (et les calls plus hauts) encaissent moins de prime mais sont assignés moins souvent, ce qui laisse plus de marge. Les exercices proches du prix encaissent plus mais sont assignés plus facilement.
• Échéance (DTE): les options à échéance plus courte se dévalorisent plus vite, favorisant le vendeur, et vous permettent de réinitialiser souvent. Les options à échéance plus longue paient plus à l'ouverture mais vous engagent plus longtemps.

Les primes sont aussi déterminées par la volatilité implicite, une IV plus élevée signifie des primes plus généreuses mais un mouvement attendu plus important. Les Greeks (surtout thêta et delta) décrivent comment l'érosion temporelle et la sensibilité au prix affectent chaque option que vous vendez.

L'assignation est le moteur

Dans la plupart des stratégies, l'assignation est quelque chose à éviter ; dans la wheel, c'est le mécanisme qui fait tourner le cycle. L'assignation du put vous fait passer de la vente de puts à la détention d'actions ; l'assignation du call vous fait passer de la détention d'actions à la liquidité. Avec les options d'actions de style américain, l'assignation peut aussi survenir de manière anticipée, avant l'échéance, en particulier autour des dates ex-dividende.

Le hic, c'est que l'assignation n'est pas toujours opportune. Vous pouvez vous voir attribuer des actions juste au moment où une action continue de chuter, vous laissant porter une moins-value latente pendant que vous vendez des calls et attendez un rebond. Certains traders « roulent » un put vers une échéance ultérieure pour retarder ou éviter l'assignation, bien que cela puisse coûter de l'argent et soit une décision à part entière.

Quand les traders utilisent la wheel, et les risques

La wheel convient généralement à un trader qui est réellement disposé à détenir l'action sous-jacente, qui a une opinion neutre à légèrement haussière et qui veut encaisser de la prime selon une routine reproductible. Elle est la plus confortable sur des entreprises stables que le trader détiendrait de toute façon, où une baisse permanente est moins probable.

Les risques clés sont faciles à oublier quand on se concentre sur la prime :

• Vous pouvez être assigné une action en baisse. La wheel ne protège pas contre une chute: vous pouvez finir par détenir des actions qui continuent de glisser, et la prime ne couvrira pas une grosse perte.
• Votre potentiel de hausse est plafonné. Sur la jambe covered call, un fort rallye au-dessus de l'exercice vous laisse vos gains derrière, et les actions sont rappelées.
• La liquidité est immobilisée. La vente de cash-secured puts exige de détenir du collatéral, si bien que la stratégie engage du capital même entre deux assignations.

Une manière courante de se familiariser avec la mécanique: sélection des exercices, ce que ressent une assignation, le roulement, est de la pratiquer sans argent en jeu. RadarPulse inclut un portefeuille de paper trading de 100 000 $ gratuit, ainsi que l'Académie, pour que vous puissiez vous entraîner sur le cycle avant de l'essayer pour de vrai. Notez que le flux d'options de RadarPulse est différé de 15 minutes, sauf sur le plan Elite.

Foire aux questions

Qu'est-ce que la stratégie wheel en termes simples ?

La stratégie wheel est un cycle répété de deux opérations sur options. Vous vendez un cash-secured put pour encaisser une prime ; si vous êtes assigné, vous achetez 100 actions au prix d'exercice. Vous vendez ensuite des covered calls sur ces actions pour plus de prime jusqu'à ce qu'elles soient rappelées, puis vous recommencez le cycle en vendant un autre put.

Quelle est la perte maximale de la stratégie wheel ?

Le risque le plus important survient lorsque vous détenez les actions après l'assignation du put : si l'action chute vers zéro, vous perdez l'essentiel de votre prix de revient moins les primes encaissées. Les primes ne compensent qu'une petite partie d'une forte baisse, si bien que le risque baissier est semblable à celui de détenir l'action en direct.

Quels sont les risques de la stratégie wheel ?

Vous pouvez être assigné des actions sur une valeur en baisse et porter une moins-value latente, votre potentiel de hausse sur la jambe covered call est plafonné, et la vente de puts immobilise de la liquidité en collatéral. Une chute brutale peut dépasser le revenu des primes. Le trading d'options comporte un risque substantiel de perte.

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