ホイール戦略の解説

ホイール戦略とは？

ホイール戦略は、よく知られた2つの取引、すなわちキャッシュ・セキュアード・プットとカバードコールから作られる、繰り返し型のサイクルです。まずキャッシュ・セキュアード・プットを売ってプレミアムを受け取ることから始めます。株価が上にとどまれば、プットは無価値で満期を迎え、あなたはプレミアムを保持し、また別のプットを売ります。株価があなたの権利行使価格を下回って割当を受けると、100株を買い、サイクルはその株式に対してカバードコールを売る段階へと移ります。株式がコールアウェイされるまでそれを続け、その後また最初から始めます。

各段階は、それ自体が完結した戦略です。ホイールは単にそれらを連結し、割当がどちらに転んでも、次に取るべき明確なステップがあるようにします。各構成要素がまだ初めての方は、それらを組み合わせる前に、キャッシュ・セキュアード・プットの解説とカバードコールの解説で各脚を確認してください。

サイクルをステップごとに

ホイールは、少数の繰り返し段階を通じて回ります。

• 1. キャッシュ・セキュアード・プットを売る, 保有しても構わないと思える銘柄について、権利行使価格で100株を買えるだけの現金を確保したうえで売ります。プレミアムを受け取ります。
• 2a. プットが無価値で満期を迎えたら（株価が権利行使価格より上）、プレミアムを保持し、また別のプットを売ります。この脚を繰り返して収益を得ます。
• 2b. 割当を受けたら（株価が権利行使価格より下）、権利行使価格で100株を買います。実効コストは、権利行使価格から受け取ったプレミアムを引いた値です。
• 3. カバードコールを売る, その株式に対して売り、さらにプレミアムを得ます。無価値で満期を迎えたら、プレミアムを保持し、また別のコールを売ります。
• 4. コールが割当を受けたら、株式は権利行使価格で売却され（コールアウェイされ）、ステップ1に戻ります。

これがループの全体です。名前は、プット売りとコール売りの間を「車輪のように（wheel）」回り、各回でプレミアムを集める様子に由来します。

狙い：繰り返せるプレミアム収入

ホイールの目的は、保有しても構わないと思える銘柄だけを持ちながら、プレミアムの安定した流れを生み出すことです。割当を受けていないときは、収入は無価値で満期を迎えるプットから得られます。割当を受けたときは、収入はその株式に対するカバードコールから得られます。いずれにせよ、オプションを売り続けるかぎり、プレミアムは流れ続けます。

これは、安定した企業に対する中立からやや強気の見方に最も適した戦略です。プレミアムは小さなクッションにもなります。価格より下でプットを、上でコールを売るということは、多くの場合、あなたが自分で選んだ価格で取引していることになり、プレミアムが実効コストを下げたり、実効売却価格を上げたりします。

最大利益、最大損失、損益分岐点

ホイールの計算は、段階ごとに見るのが最もよく理解できます。1契約は100株を表すので、ドル建ての金額には100を掛けてください。

• プットの売り, 最大利益はプレミアムで、プットが無価値で満期を迎えれば達成されます。損益分岐点は権利行使価格からプレミアムを引いた値です。最大損失は大きく、割当を受けて株価がゼロまで下落すると、権利行使価格からプレミアムを引いた額を失います。
• カバードコールの売り, 最大利益は（コールの権利行使価格 − あなたの取得原価）+ プレミアムで、株式がコールアウェイされれば達成されます。上昇益は権利行使価格で頭打ちです。最大損失は、保有する株式の下落リスクから、受け取ったプレミアムを差し引いたものです。
• 全体として, 利益は、上限のあるプレミアムと小幅な値動きの連続であるのに対し、損失は、保有する銘柄の大きな下落の可能性です。プレミアムは大きな下落のごく一部しか相殺しません。

その形に注目してください。小さく上限のある利益が何度もある一方、株式を保有する脚では、プレミアムでほとんど埋め合わせられない、大きな損失の可能性があります。この非対称性こそ、サイクルを回す前に身につけるべき最も重要な点です。

銘柄、権利行使価格、満期の選び方

割当によってしばらく株式を保有することになりうるため、ホイールを左右する選択は重要です。

• 原資産, 中心となる問いは、下落局面を通じてこの銘柄を保有し続けても構わないかどうかです。割当はまさにそうなりうるからです。値動きの激しい銘柄はプレミアムが多いものの、より大きなドローダウンのリスクを伴います。
• 権利行使価格の距離, 価格よりさらに下のプット（そしてさらに上のコール）は、受け取るプレミアムは少ないものの割当を受けにくく、余裕が大きくなります。価格に近い権利行使価格は受け取るプレミアムは多いものの、割当を受けやすくなります。
• 満期（DTE）, 満期までの日数が短いオプションは減価が速く、売り手に有利で、こまめにリセットできます。満期までの日数が長いオプションは前もって受け取るプレミアムが多いものの、より長く拘束されます。

プレミアムはインプライド・ボラティリティにも左右されます。IVが高いほどプレミアムは手厚くなりますが、より大きな予想変動を伴います。グリークス（特にシータとデルタ）は、タイムディケイと価格感応度が、あなたが売る各オプションにどう影響するかを表します。

割当こそがエンジン

多くの戦略では、割当は避けるべきものですが、ホイールではサイクルを駆動する仕組みです。プットの割当はあなたをプット売りから株式の保有へと移し、コールの割当は株式の保有から現金へと戻します。アメリカン・スタイルの株式オプションでは、割当は満期前に早期に起こることもあり、特に配当落ち日の前後で起こります。

難しいのは、割当が必ずしも都合よく来るとは限らないことです。株価が下落し続けるまさにそのときに株式を割り当てられ、含み損を抱えながらコールを売って回復を待つことになりかねません。一部のトレーダーは、割当を遅らせたり避けたりするためにプットを後の満期へ「ロール」しますが、それはコストがかかることがあり、それ自体が1つの判断です。

トレーダーがホイールを使う場面, とリスク

ホイールは、原資産の株式を実際に保有しても構わないと本当に思っており、中立からやや強気の見方を持ち、繰り返せる手順を通じてプレミアムを集めたいトレーダーに向いている傾向があります。トレーダーがどのみち保有するであろう、恒久的な下落が起こりにくい安定した企業で、最も安心して使えます。

主なリスクは、プレミアムに気を取られていると忘れやすいものです。

• 下落している銘柄を割り当てられることがあります。ホイールは下落から守ってくれません。下がり続ける株式を保有する羽目になることがあり、プレミアムは大きな損失を埋め合わせません。
• 上昇益に上限があります。カバードコールの脚では、権利行使価格を超える大幅な上昇は取り逃がし、株式はコールアウェイされます。
• 現金が拘束されます。キャッシュ・セキュアード・プットの売りには担保の保有が必要なため、割当の合間でも資金が拘束されます。

仕組み、つまり権利行使価格の選択、割当がどんな感覚か、ロールに慣れる一般的な方法は、お金を賭けずに試すことです。RadarPulse には無料の10万ドルのペーパートレード用ウォレットとアカデミーが含まれており、本番で試す前にこのサイクルを練習できます。なお、RadarPulse のオプションフローは Elite プランを除き15分遅延です。

よくある質問

ホイール戦略を簡単に言うと何ですか？

ホイール戦略は、2つのオプション取引を繰り返すサイクルです。まずキャッシュ・セキュアード・プットを売ってプレミアムを受け取り、割当を受けたら権利行使価格で100株を買います。次に、その株式に対してカバードコールを売ってさらにプレミアムを得て、株式がコールアウェイされるまで続け、別のプットを売ってサイクルを再び始めます。

ホイール戦略の最大損失はいくらですか？

最大のリスクは、プットの割当の後に株式を保有しているときに生じます。株価がゼロに向かって下落すると、受け取ったプレミアムを差し引いた取得原価の大半を失います。プレミアムは大きな下落のごく一部しか相殺しないため、下落リスクは株式をそのまま保有する場合とほぼ同じです。

ホイール戦略のリスクは何ですか？

下落している銘柄で株式を割り当てられて含み損を抱えることがあり、カバードコールの脚では上昇益に上限があり、プットの売りは現金を担保として拘束します。急激な下落はプレミアム収入を上回ることがあります。オプション取引には大きな損失のリスクが伴います。

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