Call couverte, expliquée

Qu'est-ce qu'un call couvert ?

Un call couvert est une position en deux parties : vous possédez au moins 100 actions d'une entreprise, et vous vendez (émettez) une option call contre ces actions. Comme chaque contrat d'option sur action standard contrôle 100 actions, les actions que vous détenez déjà « couvrent » le call, ce qui signifie que si vous devez jamais livrer des actions, vous les avez. C'est ce qui distingue un call couvert d'un call nu, où vous vendez un call sans posséder l'action et prenez un risque bien plus grand.

Lorsque vous vendez le call, vous recevez une prime immédiatement. Cette prime vous appartient quoi qu'il arrive ensuite. En contrepartie, vous avez accordé à l'acheteur le droit d'acquérir vos 100 actions à un prix d'exercice fixe à tout moment avant l'expiration de l'option. Si vous découvrez les bases ici, notre guide sur les calls vs. puts explique ce qu'est un call.

L'objectif : revenus de la prime

L'intérêt d'un call couvert est de générer des revenus à partir d'actions que vous prévoyez déjà de conserver. Plutôt que de laisser l'action dormir, vous louez le droit de l'acheter et empochez la prime. Les investisseurs font souvent cela de façon répétée, en vendant un nouveau call chaque mois ou chaque semaine contre les mêmes actions, pour produire un flux régulier de primes en plus des éventuels dividendes.

C'est une stratégie qui convient mieux à une perspective neutre à légèrement haussière. Si vous pensez qu'une action va évoluer de côté ou progresser modestement au cours des prochaines semaines, un call couvert vous permet de générer des revenus pendant que vous attendez. La prime vous offre également un petit coussin : elle abaisse légèrement votre coût effectif dans la position, atténuant les légères baisses.

La contrepartie : hausse plafonnée

Les revenus ne sont jamais gratuits. Le coût d'un call couvert est une hausse plafonnée. En vendant le call, vous vous êtes engagé à vendre vos actions au prix d'exercice, donc si l'action s'envole bien au-dessus de ce strike, vous ne capturez pas le gain supplémentaire. Vos actions sont « rachetées » au strike quel que soit le niveau atteint par le cours.

C'est la tension centrale de la stratégie : vous échangez une hausse illimitée contre une prime fixe et connue aujourd'hui. Dans un puissant mouvement haussier, un call couvert sous-performe la simple détention de l'action. Sur des marchés plats ou en légère hausse, il peut faire mieux, car vous avez encaissé une prime que l'investisseur en buy-and-hold n'a pas. Choisir cette stratégie signifie accepter que vous puissiez laisser des gains sur la table: par conception.

Seuil de rentabilité, gain maximal et perte maximale

En termes simples, voici comment les chiffres s'articulent sur un call couvert unique conservé jusqu'à l'échéance :

• Seuil de rentabilité = ce que vous avez payé par action moins la prime encaissée. La prime abaisse votre point mort, de sorte que l'action peut légèrement baisser et vous êtes encore à l'équilibre.
• Gain maximal = (prix d'exercice − votre prix de revient) + la prime. Il est atteint lorsque l'action termine au niveau du strike ou au-dessus. Vous ne pouvez pas faire mieux, car les gains au-delà du strike reviennent à l'acheteur du call.
• Perte maximale = quasi la totalité de votre prix de revient moins la prime, si l'action tombe à zéro. La prime ne compense qu'une infime partie d'une forte baisse, l'essentiel du risque baissier est identique à celui de la simple détention des actions.

Notez la forme : un gain modeste et plafonné à la hausse, et une perte potentiellement importante à la baisse que la prime atténue à peine. Cette asymétrie est la chose la plus importante à intérioriser avant de placer le trade.

Choisir le strike et l'échéance

Deux choix définissent chaque call couvert : quel strike vous vendez et à quelle distance de l'échéance.

• Strike hors de la monnaie (OTM), un strike au-dessus du cours actuel. Vous encaissez moins de prime, mais vous laissez de la place pour que l'action se valorise avant d'être plafonnée, et l'assignation est moins probable. C'est le choix habituel des investisseurs qui seraient un peu déçus de perdre leurs actions.
• Strike à la monnaie (ATM), un strike proche du cours actuel. Vous encaissez plus de prime et un meilleur coussin baissier, mais vous plafonnez la hausse presque immédiatement et vous avez plus de chances d'être assigné. Cela convient aux investisseurs uniquement focalisés sur les revenus qui ne voient pas d'inconvénient à vendre.
• Échéance (DTE): les calls à court terme se déprécient plus vite, ce qui favorise le vendeur, et permettent de renouveler la position souvent. Les calls à plus longue échéance paient plus de prime à l'avance, mais vous immobilisent plus longtemps et donnent à l'action plus de temps pour dépasser votre strike.

Les primes sont également déterminées par la volatilité implicite, une IV plus élevée signifie des primes plus généreuses, mais généralement un mouvement attendu plus important. Les Grecques (notamment thêta et delta) décrivent comment la décroissance temporelle et la sensibilité au prix affectent le call que vous avez vendu. La lecture d'une chaîne d'options est également utile ; consultez comment lire une chaîne d'options.

Assignation : que se passe-t-il si les actions sont rachetées ?

Si l'action est au-dessus de votre strike à l'échéance, le call est presque toujours exercé, et vous êtes assigné : vos 100 actions sont vendues automatiquement au prix d'exercice. Vous conservez la prime et le gain jusqu'au strike, c'est votre scénario de profit maximal, mais les actions sont parties. Avec les options sur actions de style américain, l'assignation peut également survenir de façon anticipée, avant l'échéance, notamment autour des dates de détachement de dividende lorsqu'un acheteur de call veut le dividende.

Être assigné n'est pas un échec, c'est la position qui fonctionne comme prévu. Mais cela peut avoir des conséquences : un événement fiscal lié à la vente des actions, et l'inconfort de se séparer d'une action que vous souhaitiez conserver. Si vous voulez éviter l'assignation, certains investisseurs « font rouler » le call (le rachètent et en vendent un plus tardif), bien que cela puisse coûter de l'argent et constitue une décision à part entière.

Quand un call couvert convient à un investisseur: et les risques

Un call couvert tend à convenir à un investisseur qui possède déjà l'action, a une perspective neutre à légèrement haussière, et serait satisfait de conserver les actions ou de les vendre près du strike. Il est plus confortable sur des positions stables et génératrices de dividendes où une envolée inattendue est moins probable.

Les risques clés sont faciles à oublier lorsqu'on se concentre sur la prime :

• Vous supportez toujours le risque baissier. Un call couvert ne vous protège pas contre une action qui baisse, il ne compense la perte que de la prime. Les actions peuvent chuter fortement et la petite prime ne vous sauvera pas.
• Votre hausse est plafonnée. Un fort rebond au-dessus du strike laisse vos gains derrière vous. Sur des marchés fortement haussiers, le simple buy-and-hold gagne souvent.
• Vous pouvez être forcé de vendre. L'assignation peut vous priver d'actions que vous préfériez conserver, et peut déclencher des impôts.

Une façon courante de se familiariser avec la mécanique: sélection du strike, décroissance temporelle, sensation de l'assignation, est de la pratiquer sans argent en jeu. RadarPulse inclut un portefeuille de paper trading de 100 000 $ gratuit, ainsi que l'Académie, pour vous permettre de pratiquer la stratégie avant de l'essayer pour de vrai. Notez que le flux d'options RadarPulse est retardé de 15 minutes sauf sur le plan Elite.

Questions fréquentes

Qu'est-ce qu'un call couvert en termes simples ?

Un call couvert consiste à posséder 100 actions d'une entreprise et à vendre une option call contre celles-ci. Vous encaissez la prime immédiatement à titre de revenu. En contrepartie, vous vous engagez à vendre vos actions au prix d'exercice si l'action dépasse ce niveau à l'échéance, votre hausse est donc plafonnée.

Que se passe-t-il si mon call couvert est assigné ?

Si l'action est au-dessus du strike à l'échéance, le call est généralement exercé et vos 100 actions sont vendues (rachetées) au prix d'exercice. Vous conservez la prime ainsi que tout gain jusqu'au strike, mais vous renoncez à toute hausse supplémentaire et pouvez devoir payer des impôts sur la vente. L'assignation peut également survenir de façon anticipée.

Quels sont les risques d'un call couvert ?

La prime est faible par rapport au risque baissier : vous détenez toujours les actions, donc si l'action chute fortement vous subissez la perte moins la prime encaissée. Vous plafonnez également votre hausse au-dessus du strike et pouvez être forcé de vendre des actions que vous souhaitiez conserver. La négociation d'options comporte un risque de perte substantiel.

Guides associés